2022年2022世界杯押注上半年195只“反向大雪球”产

2022世界杯押注南财金融通研究员丁锦勉、黄桂轩、薛如云、邝晓宇、数据分析师张瑞芳

编者注

2022年9月28日，南方财经全媒体集团、南财理财、21世纪经济报道召开第四次线上战略会，并在南财金融终端成功上线。南财理财研究组发布了粤港澳大湾区（广东）金融数据中心独家出品的《2022上半年银行理财产品经营报告》。报告基于南财理财1.7亿银行理财大数据，综合分析2022年上半年理财产品发行与存在情况、业绩排名、投资运营业绩、产品创新、风险预警及政策分析。添加，

2022世界杯押注南财理财数据显示，截至2022年上半年，9家理财公司共发行结构性产品195只。其中，前三名分别为平安理财、招银理财和宁银理财，依次为73、47和23。

新产品方面，仅2022年上半年，理财公司就发行了53只新的结构性产品。数据与去年同期相比减少2，流通量呈现负增长。

上半年，存续规模最大的三家理财公司分别为招银理财、工银理财和平安理财，存续规模分别约为377.31亿元、50.03亿元和37.37亿元。值得注意的是，招银理财的存续规模不仅位居行业第一，也是其他七家理财公司存续规模之和的三倍。

2022世界杯押注结构化理财产品一直是理财公司产品创新努力的方向。为此，南财财富课题组经过长期研究，发布了此类产品创新设计的独家方案，并在市场上率先提出“反向大雪球”的设计创意，在以“大雪球”为基础，构建“反向大雪球”产品，丰富资产管理产品结构。

南财理财首席研究员丁锦勉表示，构建“反向滚雪球”理财产品，首先要明确“反向滚雪球”的结构和收益场景。与“大雪球”所表达的“震底或温和看涨”观点不同，“大反向雪球”表达的是“高震荡或温和看跌”观点，用于在资产价格达到高位时发行。详细的产品创新设计请参考原报道。

2022世界杯押注今年以来，REITs公募频频上市。比如今年发行的国金铁建高速REIT，无论是公众认购还是线下认购，都远高于拟发行额度，而此前发行的华夏中交高速REIT仅在年内就吸引了超过800亿元。公开认购部分，最终有效确认率仅为0.84%左右。

公募REITs相对稀缺和供不应求也推高了二级市场的价格。数据显示，截至2022年9月19日，公募REITs自今年年初以来表现良好，平均回报率为14.33%。其中，华安张江光大REIT今年以来涨幅达19.76%，好于仓储物流、生态环保等各类公募REITs项目。

银行理财公司作为资产管理行业的主力军，也在积极进军公募REITs市场。南财理财数据显示，截至9月19日，中银理财、招银理财、光大理财、信银理财等4家理财公司共发行了6款名称为“基础设施”的理财产品。

然而，银行理财投资公募REITs仍存在不少困难。

从外部看，目前相关配套政策仍有待完善，包括公募REITs本身的交易制度、扩容制度、税收制度等。此外，监管层面还需要细化银行的财务管理和投资公募REITs政策，类似于2021年11月的保险资金监管文件，明确公募REITs的投资属性，以及权责发生制的方式和资金占用比例和其他细化问题。

从内部来看，由于公募REITs是一种新型业务，财富管理公司需要在人才培养、投资审核机制、产品发行机制等方面进行建设和完善，这也是当前面临的困难。通过银行的理财和投资工作。

7月5日，光大金管“阳光黄金18M丰利增强目标盈利一期”成立，募集规模4.05亿元。该产品为“固定收益+”产品，风险等级为R3，业绩比较基准为年化4.00%-4.20%。拟投资于债券、非标资产和股权资产。其中，固定收益类资产的投资比例不低于80%，权益类资产的比例不超过20%，大宗商品和金融衍生品资产的比例不超过20%。

在产品设计上，产品引入了“最短经营期”、“止盈观察期”、“止盈目标收益率”等概念。

同是“目标利润”，但与基金投资和顾问组合这种银行理财的“目标利润”产品相比中国银行理财产品排名，南财理财通研究团队认为存在四个差异，即产品设计、运营模式, 标的持有资产和利率。

南财理财研究组注意到，现金类产品逐步减量整顿，而客户对流动性强、收益相对稳定的理财产品的需求持续有增无减。为了满足这些客户的需求，“现金类”的产品变成了“甜糕点”。研究团队发现，最低持有期限产品和存单等金融产品是产品转型的两个方向。

截至2022年上半年，交通银行理财、中银理财、光大理财、招银理财四家理财公司已推出以投资银行同业存单为主的理财产品，承接现金管理产品泛滥。

在业绩比较基准的设定上，招银理财和交银理财的同业存单产品均为区间报价，更倾向于追求绝对收益，两者的基准区间比较相近，而银行同业中银理财、光大理财的存单产品 业绩比较基准为指数挂钩。其中，中银理财同业存单指数产品追踪其自主研发的“中债-中银理财高信用评级同业存款指数”；光大理财的业绩比较基准为“中证银行同业存单AAA指数×50%+中国人民银行1年期定期存款利率×50%”，

中银理财在接受南财财利通课题组专访时表示，“中银理财-稳健理财高信用评级同业存款指数7天理财产品”主要通过抽样复制的方式进行被动指数化投资，该投资具有代表性，可以构建与标的指数具有相似风险收益特征的资产组合，实现对标的指数的有效跟踪。同时，中银理财指出，该产品主要投资于符合内部信用等级要求的同业存单，主体评级为AAA，中债市场隐含评级为AA+及以上。

对于同业存单的选择，招银理财表示，在同业存单和存款资产的投资策略上，将拓宽同业存单和存款资产的可用渠道，探索高性价比的同业存单。存款和存款资产。该产品将综合考虑同业存单和存款资产的收益、信用风险、利率风险、流动性安排等因素。

交银理财表示，选择合格的银行间存单发行机构和存款融资主体，运用宏观时机、曲线挖掘、优惠券选择等策略，抓住信用利差、期限利差、估值错误等机会，增加投资组合返回。统筹考虑同业存单和存款资产的盈利能力、安全性和流动性，合理安排资产比例，科学控制组合杠杆和久期。

目前，理财公司同业存单主题产品投资同业存单的比例通常不低于80%。%。对此，光大金管在接受南财理财课题组专访时指出，“阳光金天盈”产品并没有选择标明CD指数（即同业CD的投资比例不应该是不到 80%），但同意“投资银行同业存单和存单”。同业存款总额不得低于50%”，主要考虑到同业存单市场价格波动，产品净值提取难以控制，增加存款类资产配置，可有效控制净值回撤。组合主要是“收押金+押金”。在收益和风险方面，既体现了存款的稳定性，也体现了存单的攻击性，可攻可守。

2022年上半年，银行理财公司纯固定收益发行“遇冷”。南财理财数据显示，2022年1月1日至6月30日，理财公司共发行纯固定收益产品441只，去年同期为1505只。2022年上半年，纯固定收益发行量将缩减70%。

整体来看，仅华夏理财2022年上半年发行量高于去年同期，其他理财公司发行量均有所下降。值得注意的是，2022年上半年，宁银理财仅发行了2只纯固定收益产品，较去年同期锐减186只；与此同时，建信理财和禹农商业理财的发行量较去年同期大幅下降了90%。

从信发纯固定收益业绩比较基准来看中国银行理财产品排名，2022年上半年，平安理财是业绩比较基准最高的财富管理公司，基准核心为5.36%。此外，一些财富管理公司的业绩基准虽然低于5%，但仍然在4%以上。这些理财公司包括清银理财、上海银行理财、建行理财、南银理财、航银理财、光大理财、汇银理财等。总体来看，在绩效基准中心排名前十的机构中，股份制银行理财公司和城商行理财公司合计占比90%，

在今年相对宽松的货币政策环境下，与去年上半年相比，大部分理财公司新发行的纯固定收益产品业绩指标均呈下降趋势。不过，今年“不降反升”的机构有5家，分别是平安理财、清银理财、上海银行理财、建银理财和浦银理财。性能比较基准中心分别为5.36%、4.75%、4.57%、4.44%和3.82%。

2022年一季度，股票市场将出现大幅调整，权益类理财产品“破网”（指净值跌破发行价1元）加剧。

南财理财数据显示中国银行理财产品排名，2022年3月18日，在已披露净值的理财公司发行的7458款理财产品中，1461款产品累计净值低于1元，“破净率”（指“破网”）。产品占存活产品的比例）再创新高，达到19.52%。二季度，随着股市回暖，理财产品“突破率”有所下降。截至2022年6月30日，在已披露净值的理财公司发行的8974款产品中中国银行理财产品排名，只有655款产品的单位净值“小于1”，“净破率”已降至7.29% .

华南理工大学经济与金融学院副教授于小建告诉南财财通课题组，今年1-4月股市持续下跌，股权资产出现较大回撤。由于部分理财产品配置股权资产，部分理财产品净值出现不同程度下降；叠加债市调整的影响，今年一季度新发行的理财产品直接“断网”，一季度“断网率”再创新高。随着二季度市场触底反弹，债市回暖，股市逐步回暖，上证综指从低位反弹，

值得注意的是，此次破网的理财产品以混杂为主中国银行理财产品排名，共有412款产品，占“买入”产品总数的62.90%；其次是固定收益产品229种，占比34.96%。股票类、商品类和金融衍生品类分别有12个和2个“破网”产品，合计占比2.14%。

对于混合产品在“断网”理财产品中占比最高的问题，于小健告诉南财理财研究组，由于混合产品的投资范围包括股权资产，与纯固定收益产品相比，风险更高。会更大。当股市大幅下跌时，混合产品的净值也会因为股权资产的配置而下跌。不同的分配比例决定了风险的大小。一些刚上市不久的混合型产品，由于安全垫不够厚，在股市下跌时，很容易出现“断网”现象。需要注意的是，“破网”并非混品所独有。即使是纯固定收益产品，

权益类理财产品自诞生之日起就受到市场高度关注，理财基金的入市也是资产管理行业转型发展的一大重点。

从南财理财通研究组的统计数据来看，上半年理财公司股权产品总体规模有所下降。华夏理财的新战略产品“360天股权更新周期A模式”在市场上大受欢迎。2022年上半年小幅下跌0.01%。二季度末产品份额较2021年末大幅提升，资产规模环比增长95.84%。. 光大金控《阳光红ESG行业精选》在2022年上半年也实现了资产规模的正增长。此外，2022年上半年其他产品的资产规模将出现不同程度的下降。其中，“

对此，不少业内人士认为，主要原因是今年市场波动较大，投资者避险情绪高。

某国有银行理财公司的股权投资人向南财财利通调研组表示，上半年股权产品规模较小，呈下降趋势。他们中的大多数仍然去购买公款；另一方面，今年股市总体平均，波动较大，也影响了客户申请赎回的决定。

“今年，权益类产品的盈利效果普遍不好，公募基金亏损10%左右属于平均水平，上半年公募基金规模也在下降，但公募基金有活水，客户关心风险和收益。但理财方面，如果数百个客户或数千个客户损失2%-5%，他们可能会退出。” 上述股份制银行股权投资部负责人补充说。

2022年上半年，随着全球通胀加剧、美联储加息，国内外股市发生较大调整，固定收益+、混合型和股票型理财产品表现受到不同程度的影响。度。在国内货币政策趋于宽松的情况下，现金管理产品和纯固定收益产品的收入同比也有所下降。

在财富管理业务不断发展的过程中，南财财富课题组也发现了一些新问题。一是“固定收益+”理财产品的定义不明确；二是部分非标混合资本工具的投资属性不明确；三是部分主题理财产品风格漂移以提升业绩；四是留不住人才的问题。

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